老罗投资周记-20251108

#投资周记 #2025年11月 #2025年

发布时间：2025-11-08

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老罗投资周记，每周六更新。专注于股权投资、阅读、学习与个人成长，知行合一、日拱一卒、投资人生。微信公众号【老罗投资】，文章均首发于公众号。

1. 本周交易#

无

2. 目前持仓#

当前持有的股票包括：腾讯控股 50%、分众传媒 12%、贵州茅台 12%、中国海油H 6%、中概互联 5%、洋河股份 3%。

此外还有部分现金，加上少量的五粮液、恒瑞医药、海康威视、上海机场、宋城演艺等股票，其份额较少，仅作为观察仓不进行记录。

本周投资组合整体涨跌 +0.31%，年内收益率 +26.77%。

注：

表格底部数据为老罗与沪深300指数年内收益率对比。
港股持仓已按实时汇率换算为人民币。

3. 上周数据#

4. 本周事项#

分众传媒三季报
中国海洋石油三季报
贵州茅台分红与回购

只对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里就可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

4.1 分众传媒三季报#

在消费市场整体不景气的背景下，分众传媒最新披露的2025年第三季度报告展现出强劲的经营韧性。报告期内，公司实现营业收入34.94亿元，同比增长6.08%；实现归属于母公司净利润15.76亿元，同比增长6.85%，业绩继续保持稳健增长。

第三季度，公司毛利率进一步提升至74.10%，同比提升5.91个百分点，创下自2018年以来单季度毛利率新高，这主要得益于公司持续优化媒体点位结构、加强租赁成本管控，推动整体盈利能力持续增强。

从客户结构来看，互联网行业广告主成为本季度增长的主要驱动力，7-8月期间，户外视频媒体广告投放同比增速由负转正，其中网站类行业在淘宝、天猫等平台加大投放的带动下，8月份投放份额同比大幅提升20个百分点。与此同时，日用消费品类广告收入略显疲软，反映出当前消费市场的整体压力。

分众传媒始终重视股东回报，本次三季报公司拟实施每10股派现0.50元（含税）的分红方案，合计派发现金红利约7.22亿元。加上中期已实施分红，2025年前三季度公司累计分红总额达21.66亿元，占净利润比例约51%。自2015年回归A股上市以来，分众传媒通过现金分红与股份回购累计回报股东约340亿元，充分体现了公司稳定的现金流生成能力和回报股东的决心。

未来分众传媒的增长动力来源多元，如果对新潮传媒的收购计划顺利推进，有望进一步提升公司的市场覆盖与议价能力，同时即时零售平台的持续竞争，预计将继续推动相关品类的广告投放需求。目前分众的估值水位在17%左右，继续呆坐不动。

4.2 中国海洋石油三季报#

2025年前三季度，中国海油实现营业收入3125.03亿元，净利润1019.71亿元，尽管净利润同比下滑了12.59%，但这一降幅低于同期布伦特原油价格14.6%的跌幅，展现出公司在油价波动中的业绩韧性。值得关注的是，第三季度公司营收同比增长5.68%，单季净利润为324.38亿元，环比下滑幅度收窄至1.6%，释放出企稳向好的积极信号。

公司的核心竞争优势在于出色的成本管控能力，前三季度，中国海油桶油主要成本控制在27.35美元/桶，同比下降了2.8%，这一成本水平在全球同行业中都具备显著的竞争力。面对国际油价下行压力，公司通过增产策略有效对冲价格影响，前三季度油气净产量达578.3百万桶油当量，同比增长6.7%。其中天然气产量表现尤为突出，涨幅达11.6%，成为重要的业绩增长点。从区域来看，国内产量同比增长8.6%，海外产量保持2.6%的稳定增长，国内外业务都实现了均衡发展。

在勘探方面，中国海油持续取得突破，前三季度共获得5个新发现，成功评价22个含油气构造。其中垦利10-6有望建成中型油田，陵水17-2一体化滚动增储成效显著，为未来产能接续奠定资源基础。开发生产方面，公司前三季度一共投产了14个新项目，包括垦利10-2油田群、东方29-1气田等重点工程，国内外产能衔接有序。

尽管盈利同比有所回落，公司的现金流状况依然保持健康，前三季度经营活动现金流净额达1717.49亿元，为持续发展和股东回报提供了坚实保障。截至到9月底，公司资产负债率为30.09%，较上年同期下降了3.15个百分点，财务结构比较稳健。

对中国海油而言，低成本优势和稳定的分红机制是其在资本市场的核心吸引力。目前中国海洋石油的估值水位在30%左右，继续持有。

4.3 贵州茅台分红与回购#

根据贵州茅台《2025年中期利润分配方案》，公司拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），以公司截至2025年9月30日总股本125.23亿股计算，合计拟派发现金红利300.01亿元。这次中期分红是公司落实《2024—2026年度现金分红回报规划》的具体举措，规划明确，2024至2026年度公司每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，并保持年度+中期两次分红节奏。如果加上今年已完成的346.71亿元2024年度分红，贵州茅台2025年累计现金分红总额将达到646.72亿元，相当于前三个季度的归母净利润。Wind数据显示，贵州茅台上市以来累计现金分红次数已达29次，累计现金分红总额超过3661亿元，上市以来平均分红率为61.38%。

同步推出的还有回购计划，贵州茅台拟以集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额介于15亿至30亿元之间，回购价格不超过1887.63元每股，回购期限为股东大会审议通过方案之日起6个月内。和上一轮回购相比，这次回购价格的上限有所提高（较上一轮的1795.78元每股上调91.85元），回购期限也从12个月缩短到了6个月，显示出公司更为积极的市值管理姿态。此次回购的股份将全部用于注销并减少注册资本，按回购价格上限测算，预计回购股份数量为79.46万股至158.93万股，占公司总股本的0.06%至0.13%。

这次分红+回购并不是孤立的举措，而是茅台构建系统性市值管理体系的重要组成部分。今年8月，公司控股股东茅台集团已经公布了30亿-33亿元的增持计划，至此茅台已集齐分红、回购、增持三大市值管理工具，形成了多维度的股东回报体系。对于投资者而言，茅台这次分红回购，体现了公司在行业调整期稳健的财务状况和回报股东的诚意。随着分红+回购+增持的市值管理体系的完善，贵州茅台正试图向市场证明，即使行业面临周期性挑战，龙头企业的韧性和价值依然值得期待。

5. 本周读书#

5.1 《沈醉回忆录：我的特务生涯》#

作为军统少将，作者沈醉以亲历者视角，披露了国民党反动派特务系统的运作内幕，而其文字间始终萦绕着忏悔与自辩的微妙拉锯。

评分三星半⭐️⭐️⭐️✨

6. 本周运动#

本周运动两次，下周继续慢慢恢复锻炼。

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